理財電子週報

       受惠於中國經濟數據強勁，帶動市場對於中國消費需求預期，有利於歐洲出口亞洲企業，歐股各主要產業近期對於後續展望亦有改善，提振歐股反彈。總計一週，道瓊歐洲600指數上漲1.43%，收在464.26。
       歐元區2月通膨年增初值雖從前月的8.6%下降至8.5%，但高於預期8.3%，主因食品通膨較前月走升(1月:14.1%、2月:15.0%)，而2月核心通膨年增從前月的5.3%攀升至5.6%，呈持續創高，受強勁的服務通膨所帶動(1月:4.4%、2月:4.8%)；評估將添歐洲央行(ECB)抑制通膨的壓力，料ECB於3/16利率會議或有較鷹派指引，增添歐股震盪因素。
       然而受惠歐洲天然氣價格從去年12月波段高峰每千度150歐元下滑到目前每千度50歐元，使德國工業用氣體成本下降，以及對中國消費需求的樂觀出口預期，使2月ZEW德國經濟預期指數從前月的16.9提高至28.1，主要行業指數調查中銀行、科技、服務業呈回升，且化學品、機械工程業亦明顯改善，反映企業對於未來6個月展望趨正向，有利歐股偏多趨勢。
       綜上所述，評估道瓊歐洲600指數回檔仍具買盤支持下，對於歐股維持相對正向看法。

       因市場續反映短期政策偏鴿預期，且隨國內消費復甦，權值股迅銷同店銷售年增幅創近2年新高，上週日經225指數上漲1.73%，收27927.47點。
       日本2月消費者信心指數達31.1，較1月31.0持平，主因通膨處高檔，使綜合民生、耐久財購買意願下滑抵銷收入增長及就業復甦，後續考量海外商品通膨逐漸下降，加上政府新一輪對於電價、能源補貼政策影響，預估核心通膨增速將於2月份開始放緩利市場信心回升，評估在消費者信心仍有望延續回升態勢下，將推升國內消費動能增長。
       就業市場方面，因就業人數增長大於勞動力供給成長，使日本1月失業率下降至2.4%(月減0.1%)，為自2020年2月以來新低水準，後續隨著經濟活動的復甦，就業市場將續呈現溫和復甦格局，且3/1日本放寬對中國旅客入境限制，料亦將促進國內服務業就業增長，料在長期日本經濟基本面復甦下，將有利日股走高。
       綜上，技術面經回測年線有守，建議積極者可沿月線布局，長期目標價為30000。

       受惠中國2月PMI數據公布優於預期，持續復甦趨勢不變下，增添市場信心，總計一週上證指數上漲1.87%，香港國企指數一週上漲3.52%。韓股方面，儘管因總經數據結果出現改善，韓股回升，然外資續賣超韓股，使上週KOSPI指數漲幅收斂上漲0.35%，收2432.07點。
       中國2月官方製造業及非製造業PMI為52.6及56.3，皆較1月回升並高於市場預期，細項中製造業生產回升至擴張區間，新訂單延續擴張；非製造業中服務業及建築業也在中國解封後維持擴張水準，後續隨兩會財政、貨幣政策預期將維持寬鬆，並核心支持內需復甦下，中國經濟仍具向上動能。而中國近期包含阿里巴巴、百度等大型公司於電話會議中皆表示隨中國經濟復甦，相關廣告收入、電商消費有望顯著增加，參考高盛最新預估上修MSCI中國指數今年EPS年增率由原先8%升至17%(2022年為0%)，預期企業獲利提升將添陸港股上行動能。綜上，建議上證及香港國企指數可持續以分批布局方式介入陸港股市。
       因手機生產大幅增長，使韓國1月工業生產有所回升，月增2.9%(12月-3.1%)，然因消費走弱，使服務性生產增長率大幅放緩，且觀察製造業庫存積壓狀況達25年來高位，經濟衰退恐加劇下，韓股中性看待。

       隨Adani獲得美國GQG公司投資18.7億美元之消息，緩解市場先前認為將衝擊印度銀行之擔憂，銀行股領漲使印度SENSEX 30指數上週上漲0.58%，收在59808.97點；東南亞方面，美國或進一步升息之擔憂，持續影響新興市場投資氣氛，MSCI東協指數上週下跌1.11%，收在645.31。
       雖印度2月製造業PMI由前月55.4小幅回落至55.3，然高於市場原先預期之54.3，且因產出持續擴張、新訂單持續增加，推動2月服務業PMI由前值57.2大幅攀升至59.4，綜觀而言，印度2月綜合PMI為59.0，高於前月及市場預期之57.5及56.8，並持續處於50榮枯線之上，反映整體景氣續處擴張，料在經濟仍處穩健、基本面良好情況下，將有助提供印股長期多頭之利基。
       星國、泰國、印尼、菲國2月製造業PMI(50.0/54.8/51.2/52.7)與前月略呈持平(49.8/54.5/51.3/53.5)，星國製造業PMI重回50之上，而其餘3國亦持續處於榮枯線之上，而馬國2月製造業PMI(48.4)雖仍處榮枯線之下，然較前月46.5呈現回升，整體評估主要受中國重啟、經濟復甦所激勵，使新增訂單數量大幅增長所致，故在東協經濟受惠於中國復甦，景氣仍處擴張之下，料將有其股市表現。

       上週巴西政府宣布將重新課徵燃油稅，對通膨再升溫的擔憂促巴西股市修正，此外第二大權值股巴西國家石油公司宣布將調降汽柴油價格，市場擔憂將影響其獲利使股價下挫，總計西聖保羅指數一週下跌1.83%，惟受益於商品價格反彈帶動拉美貨幣升值下，MSCI拉美指數總計上漲0.95%。
       近日因燃油稅豁免期限到期，巴西財政部長宣布從3/1起恢復課徵汽油(0.47黑奧/升)及乙醇燃料稅(0.02黑奧/升)，市場擔憂重新課稅將促使汽柴油價格上升使巴西通膨有再上行的風險，促股市呈現修正，不過此次宣布的燃料稅相較去年實施稅率豁免前低，且政府宣布的新稅普遍低於市場預期，故稅收宣布後投行紛紛下修巴西今年通膨預估，評估燃油稅對巴西通膨及貨幣政策影響有限，待市場消化新稅率政策後情緒將有望回穩。此外評估重新課徵燃油稅，政府收入來源有望增加，且財政部長哈達德先前承諾最早將於3月提出財政改革計畫，若能有效降低政府財政赤字，政府債務將有望緩解，料提振長期市場信心。
       惟近日因市場對Fed更趨鷹派的預期，觀察外資近1月已累計流出巴西股市約16.8億黑奧資金，且短期市場情緒仍較波動下，料巴西聖保羅指數將延續震盪走勢。綜上，對巴西及拉美市場維持中立看法。

       市場對於Fed官員較謹慎的發言持正面反應，且中國經濟數據強勁，提振原物料需求預期，帶動新歐區域原物料類股反彈，使MSCI新興歐洲指數上漲2.65%，收在98.85；俄羅斯RTS美元指數上漲3.42%，收在945.41。
       俄羅斯持續強攻烏克蘭東部巴赫姆特地區，圍攻時間長達7個月，為了扳回先前的頹勢，而美國消息指出，正在商討若中國向俄國提供軍事支持，將考慮對中國實施制裁，有意進一步孤立俄國勢力；此外，參考國際能源署(IEA)數據，俄國1月石油和天然氣收入為185億美元，較去年同期減少38%，反映歐美國家制裁具效果，並且IEA預期在貿易限制之下，俄國能源商品收入減少幅度仍有擴大可能，故在戰爭持續消耗國家資金，及出口收入進一步萎縮下，料使俄股壓力猶存。
       在新歐主要國家中，波蘭受到俄羅斯無預警停止供應石油，而時間點就在歐盟剛同意對俄國實施第10輪制裁之後，雖波蘭石油公司(PKN Orlen SA)表示俄國對波蘭輸油管線中斷尚未對用戶造成立即影響，因為俄國原油占整體供應量約10%，但時間拉長仍將造成衝擊，如波蘭當前整體通膨仍高達17%，料將壓縮民間可支配所得，不利波蘭經濟動能，故對於新歐股市持相對保守看待。

       高於市場預期的ISM製造業及其原物料成本數據，使通膨重新加速疑慮回溫，一度帶動公債殖利率升至4%以上，然週四聯準會官員Bostic表示將支持升息1碼且暫停升息時機點可能出現於夏末等鴿派言論影響，使美國10年期公債殖利率衝高回落，總計一週小漲0.2bps收在3.952%。
       1月個人消費支出價格指數(PCE)年增率5.4％，核心PCE通膨年增率4.7%，均意外攀升，且遠高於Fed通膨目標(2%)。而Fed官員亦多表態，勞動市場供需持續失衡，加上勞動成本在服務業占比高，高企的核心服務通膨可能只會緩慢下降，因此仍需繼續升息、避免去年至今抗通膨之努力功虧一簣。不過也有聯準會官員認為，需要以穩定和緩之升息步伐，來觀察緊縮貨幣政策的滯後影響。
       3/8-10將公布職位空缺、非農新增就業及平均時薪等影響核心服務通膨數據，3/7-8聯準會主席鮑威爾將赴國會進行半年度貨幣政策與經濟展望證詞陳述，投資人等待更多對標今年貨幣政策調整的參考依據。綜上所述，短期公債殖利率有機會於3.75-4.25%區間偏上緣緩步移動，隨著升息循環在今年邁向終點，預計將在升息暫停確認後，逐步往3.25%方向下降。

       延續美國通膨數據高於市場的預期，而同時就業數據依然緊俏，市場提高對Fed升息終點之預期，促美債殖利率走高，然公司債市經過近期修正，上週初呈止穩反彈；總計一週，全球投資級債指數上漲0.11%，全球非投資級債指數上漲0.53%，美國非投資級債指數上漲0.83%。
       觀察標普、穆迪、惠譽對美國公司債之升/降評次數統計，2022下半年因全球經濟轉弱，信評機構多對企業採取降評行動；然至2023年初，雖經濟疲弱之大環境未改，使降評狀況仍頻，然數據顯示美國經濟狀況較預期具有韌性，部分實際上債信品質穩定之債券亦重獲調升。參考穆迪對非投資級債之預估，顯示債信穩定而獲調升之公司債多為Ba級(BB級)，調降主要則集中在低信評債券；綜合評估信評於Ba級以上之債券仍穩健，建議可以減少低信評債券比重之方式配置公司債。
       美國通膨及就業較預期熱絡，促使市場對Fed升息之擔憂再起；觀察10年期美債殖利率再度上升至近4.0%。然觀察美銀美債波動率指數仍低於去年高點160.7之水準，債市波動雖仍處高檔，然並未進一步惡化；雖市場提高對Fed升息之預期將致債市修正，然長遠而言，Fed升息循環已近尾聲之格局未改，建議可於殖利率於相對高檔時配置投資級債/非投資級債相關標的。

       上週延續受Fed官員普遍維持鷹派論調，美十年債殖利率一度突破4%，增添存續期較長新興債壓力，使上週新興美元債下跌0.27%；新興本地債則受惠中國經濟復甦強勁，人民幣等新興貨幣走升支持下，總計一週上漲0.34%，而亞洲非投資等級債則上漲0.82%。
       截至3/1 統計30座城市房市平均每日銷售年增率49.1%，雖主要因2022年基期較低帶動，但根據克而瑞最新數據亦顯示中國百強2月總預售量月增29.8%，年增11.8%，自去年11月推出一系列寬鬆措施以來第一個月月比和年比均為正，顯示中國房市整體銷售延續年後復甦趨勢，配合兩會裡工作報告提及支持房市剛性及改善性需求，評估中房市持續復甦，預期有助於改善中房企資金狀況及債信狀況，故建議可持續布局亞洲非投資級債相關標的。
       新興債方面，近期雖受美國一連串經濟數據高於市場預期，增添市場對Fed維持鷹派升息擔憂，並使美債殖利率一度突破4%，壓抑新興債表現，然觀察新興債利差在近一個月平均維持於417bps，相較過去1年平均472bps，整體仍處於低位未出現拉升狀況，其主要反映中國經濟持續復甦下，強化新興債基本面，後續若配合Fed升息步伐近尾聲，美債殖利率上行空間受限，預期將有利於新興債表現。