理財電子週報

       儘管先前受ECB貨幣政策基調意外轉鴿影響，歐股表現獲得提振，然上週歐元區公布7月通膨數據初值，核心通膨仍未見明顯降溫；此外，上週BoE如市場預期升息1碼，並表示薪資高漲壓力仍存，需關注潛在通膨效應。上週歐股轉為修正格局，總計一週，道瓊歐洲600指數下跌2.44%。 　　　　　　　　　　　　　　　
       歐元區7/31公布7月通膨數據初值，儘管7月通膨率自前月的5.5%降至5.3%(預期5.3%)，然核心通膨率仍維持於5.5%(預期5.4%)，顯示歐元區核心通膨仍僵固。然而，在核心通膨未見明顯降溫之情況下，此前ECB於7/27利率會議之政策基調卻意外轉鴿，ECB是前瞻性的預估勞動市場及通膨皆將放緩。雖總裁拉加德發言相對轉鴿，並表示ECB可能於9月升息或暫停；然基於前述數據來看，即便ECB於9月維持鴿派論調，也尚不能排除其仍將再升息1碼之可能性，故評估短期仍可以持續觀望角度看待。
       ECB貨幣政策基調放寬，反映歐元區經濟狀況確實疲弱；觀察歐元區7月綜合PMI自49.9持續降至48.6，製造業及服務業PMI亦雙雙自前月的43.4/52.0降至7月的42.7/50.9，除製造業持續收縮，服務業擴張動能亦減弱。綜合評估下，考量歐洲經濟持續低迷，預期對歐股上行動能亦將構成拖累；道瓊歐洲600指數技術面挑戰470未能站穩，持續觀望指數回測下方均線支撐。

       上週日銀兩度無預警實施購債，寬鬆舉動引發日圓走貶，有利出口類股走升；然惠譽調降美國市場評級引發全球金融市場波動，美日兩國公債殖利率近期皆飆升情況下，股市估值相對走低，促日經225指數一週共下跌1.73%。 　　　　　　　　　　　　　　　
       觀察已公布之財報中(88間，佔日經225約40%)，優於預期比率約63.6%；其中，前兩大產業資訊科技及非核心消費(各佔日經225權重約20%)財報結果呈現反差，資訊科技產業優於預期比率僅23%，顯示上半年在全球消費性電子需求低迷之際，相關製造業普遍走疲；而非核心消費財報優於預期比率則為80%，反映上半年消費需求火熱，且疊加7月消費者信心37.1，優於前期以及預期之36.2，延續年初以來持續復甦之態勢，故評估消費動能有望維持強勁，料將提供日股支撐。 　　　　　　　　　　　　　　　
       另外，近期日銀會議中，雖意外調整YCC政策，但日銀寬鬆程度或大於市場預期，副行長內田真一表示目前距離退出寬鬆政策仍有很長的路要走，且上週日銀兩度無預警實施購債，鴿派舉動促日圓走弱。疊加美中(各佔日本出口約20%)經濟有望持續復甦，為日本出口帶來動能。綜上，在消費穩健且出口料將延續復甦並受弱勢日圓助攻下，故對日股維持震盪向上看法。 　　　　　　　　　　　　　　　

       上週中國公布7月財新製造業PMI數據遜於預期，疊加美國遭遇信評調降，壓抑全球市場信心，使香港國企指數一週下跌1.11%；惟因中國政府提出金融股相關利多政策，提振券商類股大漲，且在外資逢低流入A股下，上證指數一週小漲0.37%。
       中國經濟數據及房市銷售持續惡化，7月百強房企銷售額年減36%，創2016/7月以來單月最低水平，不過政治局會議後，中國房市政策基調已產生明顯變化，7/27住建部長表態將支持首次置業和升級購房需求後，7/29-31北京、廣州、深圳及上海四個一線城市先後表示將大力支持、改善剛性及住房需求，預期近期一線城市房市政策將陸續釋出，或帶動市場信心回升使8月房市銷售企穩，且9、10月遇傳統房市銷售旺季料支持銷售狀況改善，使2023下半年房地產銷售回升。
       8/3中國官媒《經濟日報》發文:讓居民透過股票基金賺到錢，是擴大消費必要之舉，且中國證券结算公司宣布擬自2023/10起降低股票結算繳納最低準備金比例(16%→13%)，接連舉措使政府支持資本市場的預期持續升溫，料提振金融類股表現。綜上，短期經濟數據延續疲弱或增添股市波動，惟政策持續推出料有望支持市場信心逐漸修復，使陸股呈震盪上行走勢。

       惠譽調降美國信評，市場避險情緒提升，資金流出東南亞各國股市，使MSCI東南亞指數一週下跌2.40%；印度方面，同步受上週全球風險偏好回落影響，然印度經濟數據公布仍具韌性添股市支持，使上週印度SENSEX30指數一週僅下跌0.66%。
       印度及東南亞各國7月PMI數據多呈現回升趨勢，印度部分製造業PMI維持於57高位，服務業PMI則創13年新高，主要受惠新業務及新出口訂單保持強勁，疊加國內需求強勁帶動印度PMI維持強勢；東南亞部分，各國7月PMI除泰國回落至50.7外，其餘皆呈現回升態勢，且細項中新出口訂單普遍出現回升跡象，反映外需有初步改善跡象，疊加原先以內需為主經濟體包含印尼、菲律賓動能維持，使上述兩國在東南亞中PMI回升幅度較為明顯。
       綜上，短期受美國信評遭惠譽調降事件影響，市場風險偏好轉弱，印度與東南亞股市上週皆轉趨回落，然在當前各國經濟普遍仍持穩，長期仍維持相對正向看法，建議印度SENSEX 30可於上行通道下緣或下方季線支撐布局；MSCI東南亞股市則建議可於支撐625位置布局。

       儘管巴西啟動降息循環，然美國遭到惠譽下調信用評級導致市場風險偏好回落，資金流出巴西促使指數走勢承壓，總計巴西聖保羅指數一週下跌0.57%；在市場風險偏好下滑清況下，美元走強使拉美貨幣普遍走貶，導致MSCI拉美指數一週下跌3.57 %。
       巴西央行8月利率會議宣布調降基準利率2碼，降息幅度超越市場預期，因央行認為通膨動態改善，且前瞻指引指出，在下次會議上將維持目前的降息步伐，然利率決議以降息2碼(5票):降息1碼(4票)的些微差距通過，顯示央行內部對降息看法存在分歧，預期近期公布的會議紀要對於央行貨幣立場將有更明確指示，整體而言，巴西央行啟動降息循環料支持長期經濟，且近日信評機構惠譽、DBRS Morningstar因認為財政風險改善、總體經濟優預期改善相繼上調巴西信用評等，料提振市場信心。
       墨西哥7月製造業PMI較上月大幅上升(50.9→53.2)，且優於市場預期50.7，主要受惠出口訂單五個月來首次增長，以及國內經濟增長穩健進而推升商品需求，促使新訂單和產出增加，顯示墨西哥製造業擴張動能強勁，展望未來，在美國經濟穩健成長的情況下，有利具有地理優勢的墨西哥出口表現，而推升墨西哥市場後市表現。 　　　　　　　　　　　　　　　

       上週新歐國家公布7月製造業PMI數據，其中在MSCI新歐指數中權重占比相對較高之波蘭及土耳其PMI皆呈現下行；在前述兩國之製造業呈現收縮之情況下，新歐股市亦轉為震盪整理之格局；總計一週，MSCI新興歐洲指數小幅收高0.04%，俄羅斯RTS美元指數下跌1.73%。
       觀察新歐國家之7月製造業PMI；其中，雖希臘、匈牙利及捷克之7月PMI分別自6月的51.8/44.2/40.8略回升至53.5/45.7/41.4，然波蘭及土耳其卻自45.1/51.5降至43.5/49.9。若以MSCI新歐指數權重視之，以波蘭(36.6%)及土耳其(26.8%)之占比最高，導致經加權計算後之整體新歐PMI自47.6降至47.1，為連續第4個月呈現下滑；前述數據反映整體新歐地區之經濟仍疲弱，料亦將限縮新歐股市上方之表現空間。
       另一方面，波蘭公布7月CPI年增率初值為10.8%，低於前月的11.5%及市場預期的11.0%；而先前波蘭央行已提及，若通膨率降至10.0%以下，則年底有望降息。目前波蘭通膨下降速度快於市場預期，且已相當接近10.0%水準，評估波蘭央行或於9月首度降息；在波蘭央行有望放寬貨幣政策之情況下，預期將有助提供新歐股市下方支撐效果。
       綜合來看，雖因新歐經濟仍相對疲弱，料限縮股市表現；然考量波蘭央行有望降息，預期新歐指數呈現震盪盤整格局之機率較高。

       上週市場靜待美國就業數據公布，此外，疊加美國信用評等遭到調降，美債殖利率以上漲8.31bps坐收，收在3.9507%。 　　　　　　　　　　　　　　　
       在ADP高於市場預期的情況下，上週市場靜待非農就業數據結果，以確認是否就業數據仍維持強勁，此外，惠譽同時下調對於美國信用評等，因此導致美國10年債殖利率上週一度觸及4.2%。 　　　　　　　　　　　　　　　
       評估美國信評雖然遭到調降，但仍然具有AA+之高評級，因此後續引起債券拋售、殖利率飆升可能性低，AA+的美債對於市場而言仍為高質量、並具有避險功能之資產，2011年歷史經驗顯示遭調降後殖利率反倒是因為避險需求而呈現下滑，因此評估後續殖利率走勢判斷仍要回歸到就業及通膨數據層面。 　　　　　　　　　　　　　　　
       另外，上週所公布的7月的非農就業新增18.7萬，低於市場預期，使市場對於就業市場維持緊俏的擔憂略有紓緩，評估在通膨以及就業數據仍朝趨勢性放緩路徑前進，料美債殖利率朝3.5%(中位數)走弱。 　　　　　　　　　　　　　　　

       美國財政部宣布本週大量長天期公債標售計畫，帶動美國10年期公債殖利率於4.0%高檔盤旋，拖累債券價格普遍下跌，全球投資級債指數一週下跌0.64%，全球非投資級債指數一週下跌0.38%。 　　　　　　　　　　　　　　　
       7月美國非投資級發行公司共有2家共4.95億美元公司發生債券違約，較6月的13家合計93億美元違約量大幅放緩，為今年違約活動次低。面額低於70美元債券交易量874億美元、占總體非投資級債比率6.6%，而交易價差超過1,000bps債券總額降至986億美元，佔總體非投資債券比率7.5%，上述幾項衡量陷入困境債務規模數據均處於近一年低點，目前仍維持2023年美國非投資級債券違約率3.0%預估，總體經濟較預期穩健情境下，不排除對年內違約預估有下調可能。 　　　　　　　　　　　　　　　
       財政部宣布本週將標售1,030億美元長天期公債、Q3發債規模可能上調至1兆美元(高於5月預估之7,330億美元)。5月底債務上限協議達成以來，美國公債淨發行約7,750億美元，67%由隔夜附賣回操作(ON RRP)市場提供資金。評估新增發公債短期雖使殖利率高檔震盪，但在需求穩健、貨幣政策轉趨中性預期下，利率敏感度較高的投資級債價格震盪反提供投資契機。 　　　　　　　　　　　　　　　

       上週受美國遭惠譽降評增加市場避險情緒，疊加美財政部上調發債規模，美債殖利率大幅走揚，使上週新興美元債下跌1.05%、新興本地債則受拉美為首新興貨幣貶值影響下跌1.31%；中國各省陸續響應支持房市政策，提振市場信心，使上週亞洲非投資等級債相對抗跌收於平盤小漲0.03%。 　　　　　　　　　　　　　　　
       繼5、6月沙烏地阿拉伯及阿曼信評獲調升後，7月新興國家主權信評仍延續升評多於降評趨勢並集中於非投資等級國家，7月包含惠譽因巴西積極財政改革與經濟穩健增長將主權債評級由BB-調升至BB、巴基斯坦評級從CCC-上調至CCC、穆迪將千里達及托巴哥展望由穩定調升至正向，以趨勢來看高盛統計新興國家信評變動數據已升回接近疫情前水準，整體反映新興國家基本體質已逐漸走出疫情衝擊。 　　　　　　　　　　　　　　　
       而上週惠譽下調美國主權評級，以2011年標普降評經驗顯示，短期在市場避險情緒升溫下，新興美元債價格30日波動度由原先3.08%上升至6.3%，增添債券價格波動風險，然本次基本情境預期全球經濟軟著陸，疊加新興國家經濟基本面穩健背景下，對新興債本身影響有限，故若短期因此降評因素造成新興美元債價格回落，建議可持續逢低布局新興債相關標的。