2024年4月1日 第731期
市場精選評論市場動態及展望
正向
中立
保守
點選圖示掌握市場動態與展望
美國
上週儘管Fed官員言論多空交雜，且週間數位市場法一度促科技龍頭股修正，然而在市場消化利空因素後，但仍因GDP獲上修且耐久財訂單暗示經濟強勁，最終S&P500指數以上漲0.39%作收。
歐盟數位市場法(DMA)於3/6生效，其目的是為防止具有重大影響力的數位巨頭濫用市場地位，以確保公平競爭和消費者選擇；而歐盟3/25表示已啟動調查蘋果、Google和Meta是否涉嫌違反DMA，消息公布後衝擊相關公司股價。惟目前影響僅限於高度監管的歐洲本身，演變成全球性的政策機率評估較低，因此評估後續對於營收實際衝較小，故最終受影響公司股價下跌幅度收斂，甚至以上漲作收。
回歸經濟基本面，美國2月耐久財訂單月增1.4%，在運輸及機械訂單的推升下，耐久財闊別連續兩個月的負增長；此外，反映公司資本支出的非國防資本財訂單(不包含飛機)亦由負轉正，顯示製造業展露復甦跡象，經濟前景亦趨明朗。另外，上週美國BEA公布Q4 GDP修正值，在個人消費、政府支出以及企業投資的帶動下，季比年增率由3.2%上修至3.4% ，也同樣反映經濟狀況強勁。此外，核心PCE延續下行，年增率為2.8% ，符合前值的2.9%，鮑威爾隨後亦表示數據符合Fed預期。故在經濟以及貨幣政策支撐下，建議美股沿上升通道布局。
歐洲
歐洲經濟基本面短期仍疲弱，上週多家歐洲經濟研究機構發布聯合報告下修今年GDP成長率；然在經濟現況不佳之情況下，近期多位ECB官員發表之貨幣政策評論亦陸續有轉趨鴿派現象。對ECB貨幣政策放寬之樂觀預期支撐股市走高，總計一週，道瓊歐洲600指數上漲0.59%。
隨3月利率會議結束，ECB官員亦陸續發表對貨幣政策之評論。觀察ECB總裁拉加德近日之評論，其仍強調須依據經濟數據行事，待4-6月便能獲得更多數據以利評估，惟即使展開降息，仍無法承諾後續降息幅度。雖拉加德之政策基調看似偏向保守，然若對照其先前之言論，可發現拉加德立場已有放寬跡象。綜觀其他ECB官員評論，近期亦普遍有趨於轉鴿跡象；ECB貨幣政策有望轉向，料有助歐股偏多表現。
另外，包含Ifo等共5家歐洲研究機構聯合發表經濟報告，預估今/明年歐元區GDP成長率為0.7%/1.6%(原預估1.1%/1.6%)；評估歐洲經濟長期回升格局未改，加以ECB將有望降息，仍正面看待歐股長期墊高，然短期經濟疲弱而復甦緩慢，建議留意短期市場回調後再行介入。
日本
上週在季底基金部位調節、股利發放以及漲多之獲利了結賣壓浮現之下，日股呈現回落，共計一週日經225指數下跌1.27%。
觀察日銀中最鷹派之委員田村直樹談話內容重申日銀維持寬鬆環境決心，後續是否升息將取決於通膨前景。近期釋出之日銀會議摘要顯示，即使春鬪所帶動之加薪幅度超乎預期，但薪資上漲對物價之傳導效應仍待觀察，故日銀短期將延續寬鬆，促日圓疲弱、並支撐日股。
此外，隨日本貨幣政策走向正常化，預期Q2日本股市焦點將回歸企業治理改革，包含提升公司本淨比、股東權益報酬、或減少交叉持股等以符合東京證交所之要求並提升企業價值以吸引投資人。而Q2為日本傳統股利發放、回購計畫等公司治理計畫宣布之旺季，料更多的公司治理改革計畫將增添日股資金動能進駐。綜上，日銀短期維持寬鬆、企業治理改革計畫加速執行之下，建議仍可沿月線分批布局日股。
東北亞
上週初股市獲利了結下陸港股呈現修正，不過後續隨消息傳出習近平與美國商界代表會面，吸引外國投資，提振市場情緒，促上證指數跌幅收斂，總計上週下跌0.23%；而港股方面受益於美團業績強勁及其他企業利多消息下，總計香港國企指數一週上漲0.92%。
中國1-2月工業利潤大增10.2%(優於前值:-2.3%)，與近期公布之固定投資、出口改善相呼應，多項數據回升使機構紛紛上修中國Q1 GDP預估，然評估1-2月數據改善多受惠於去年低基期因素，且2月生產者物價指數(PPI)收縮加大顯示企業營運壓力仍存，經濟回升待觀察。
此外長期中國市場面臨多項問題，3/26阿里巴巴集團撤銷子公司-菜鳥的IPO申請，集團主席蔡崇信稱當前低迷且缺乏流動性的資本市場推行IPO沒有意義，反映近年中國經濟波動、地緣政治風險使國際資本相較過往幾年逐漸撤離，對資本市場及企業長期發展造成不利影響，此外占中國家庭財富近6成的房地產市況未見好轉，多項問題未解下預期將限縮中國股市長期上行動能。
東南亞
新加坡公布上月工業生產年增3.8%，大幅優於市場預期的0.5%，而泰國則呈現相反工業生產顯示持續萎縮，為連續17個月收縮，疊加上週新加坡及馬來西亞皆公布2月通膨皆呈現反彈，壓抑整體市場情緒下，使MSCI東南亞指數下跌0.47%。
近期泰國將迎接4月宋干節(潑水節)，截至目前入境旅遊人數來到638萬人次，僅達政府Q1目標之72%，故今年泰國政府批准約1.05億泰銖之特別預算用於潑水節活動，並同時將本次節日假期延長至五天，希望有效促進當地旅遊消費及經濟增長，根據泰國政府預估此次刺激政策將額外吸引超過20萬旅遊人次，並較過去多創造200至350億泰銖消費支出，或將超越疫情前高峰，有望使泰國經濟獲得正面挹注。
原先東南亞國家有望跟隨成熟國家步入降息循環(考量通膨控制、外匯升貶值)，然觀察近期東南亞各國消費者物價指數年增率皆呈現高於前值及市場預期，使得東協部分央行需再度謹慎面對通膨控制，故考量通膨彈升或使原先降息預期發生變動下，仍維持東南亞中立評等。
拉丁美洲
受惠油價上揚激勵巴西原油類股，疊加巴西就業數據亮眼提振股市，總計聖保羅指數一週上漲0.85%；墨西哥股市亦因就業數據強勁而上揚，推升MSCI拉美指數，促MSCI拉美指數一週上漲0.97%。
巴西與墨西哥央行分別於3/20與3/21召開利率會議，巴西央行如預期調降基準利率2碼至10.75%，然由於服務通膨僵固及Fed利率政策存不確定性，利率指引轉為保守；墨西哥央行則因通膨穩定而首次降息1碼至11%，表示未來降息路徑依賴通膨數據演變。儘管央行利率指引保守，然預估因通膨有望延續下行趨勢，促使巴西與墨西哥政策利率於年底分別下降至9%與9.5%，料基準利率下降有利股市估值回升。
基本面部分，觀察巴西原物料出口狀況，2月原油及鐵礦砂出口量年增率分別為135%與21%，評估隨著全球製造業景氣復甦，提升對原物料需求，原物料出口有望延續強勁的勢頭，進而支撐拉美股市上行。
綜上，在拉美主要央行採取寬鬆貨幣政策之下，疊加全球製造業復甦將增加原物料需求，MSCI拉丁美洲指數存上行空間，故維持拉美相對正向看法。
美債
近期Fed官員紛釋出鷹派言論，然而美10年債殖利率於上週收平盤，反應並不大，美10年債殖利率上週小幅上漲0.22bps，收在4.2003%。
上週初Fed官員紛釋出鷹派言論，Bostic(3/23)預計今年只會降息一次，並補充稱降息可能會比他之前預期的晚一些。Cook(3/25)表示降息需謹慎行事，好讓政策能傳達到一些經濟領域。Waller(3/27)則認為今年前兩個月通膨數據走強後，並不急於降息。
惟2月核心PCE延續下行(1月2.9%→2月2.8%)，符合市場預期的2.8%，且鮑威爾隨後亦表示「數據與我們的預期基本一致」， 故評估政策維持3月FOMC後鴿派基調，料美債殖利率將延續高檔震盪後下行的基本情境。
公司債
雖上週Fed官員談話偏鷹，然美財政部進行多起國債標售顯示市場需求仍強勁，且美國第四季通膨數據亦有下修，在市場權衡經濟數據與官員談話後，10年美債殖利率收近平盤，主要債種報酬僅微幅變動，最終上週全球投等債與非投等債分別上漲0.13%與0.07%。
2024年至今美國與歐元區非投等債違約率約為3.7%與3.4%，雖目前歐元區經濟仍較美國疲軟，然其公司債淨升評比率自2月已顯著攀升，考量成熟央行將步入降息循環且公司債信體質穩健，高盛預估全年違約率分別有望降至3%與2.4%，故對整體非投等債保持樂觀展望。
觀察美國與歐元區非投等債獲利面與評價面狀態，目前兩者殖利率皆近20年平均值，雖以獲利面而言，美國非投等債殖利率小幅高於歐元區非投等債，然若衡量兩者信用利差位置，歐元區非投等債仍較美國具評價面優勢。
此外，隨歐元區經濟有望緩步復甦，非投等債信用利差料可縮窄並挹注於資本利得，故在美歐非投等債皆具配置價值的基礎上，建議較積極的投資人增配歐元區非投等債以期潛在超額報酬。
新興債
上週因美國復活節假期前，疊加市場等待通膨數據公布，觀望態度使新興債表現平淡，總計一週新興美元債上漲0.05%、本地債下跌0.01%。
統計近12個月投等及非投等新興公司之淨槓桿倍數為1倍及2.2倍，投資級債保持在近10年低位，而非投等債雖小幅回升但仍低於均值，反映新興公司財務基本面保持穩健，使今年投資級與非投資級新興公司債券利差持續收斂，整體利差皆已降至5年均值負1倍標準差位置。
後續考量，今年整體新興公司債債務到期僅2,440億美元，較去年2,490億美元小幅下滑，且Fed將啟動降息循環但不急於大幅降息，兩項因素皆降低企業大幅發債誘因，根據J.P. Morgan預估今年新興公司債總發債量約2,440億美元維持在近年低位，預期偏低發債量除將提供新興公司債價格支持外，本身財務槓桿也不易擴大，故在新興公司債發債量及基本面皆有利下，建議布局新興債時亦可適時配置新興公司債。
礦業自今年以來，鐵礦砂價格由140美元/噸下挫至當前100美元/噸，跌幅約40%，中國下游鋼鐵廠年後復甦進程緩慢疊加澳洲巴西鐵礦砂進貨量的趨高，供過於求之格局促使鐵礦砂價格呈現下挫。然展望後市，當前日均生鐵產量由上週之220.8萬公噸落底回升至221.4萬公噸，疊加高爐鐵水利潤正在逐步回穩，預計終端需求量體的回升與鋼廠營業利潤好轉帶動下，鐵礦砂價格與鐵礦類股再探底之風險已逐漸收斂。綜上，預計鐵礦砂供過於求現況有望獲得舒緩，以及銅、金類股前景延續向好之下，正向看待礦業類股後續表現。
