ESG議題促主權綠色債券興起　儼然成為重要金融工具- 玉山銀行

ESG議題促主權綠色債券興起　儼然成為重要金融工具

ESG

2024/9/2

全球環境保護綠色轉型意識抬頭　各國政府積極發行綠色債券

隨著全球對環境保護的關注日益增加，主權綠色債券市場近年來迅速崛起，成為推動環保項目的重要金融工具，目前已有超過50個國家參與其中，總發行量已超過5,000億美元，這些債券旨在為環保和永續項目籌集資金，其中也包含可再生能源、能源效率、污染防治和生物多樣性保護等領域，此市場的迅速擴大反映了各國政府對綠色金融和永續發展的重視。根據巴克萊預估，2024年主權綠色債券市場的發行量將達到1,350億至1,450億美元，並創下歷史新高，其增長不僅受到各國政府對綠色投資需求增加的驅動，也反映了投資者對綠色相關金融產品的興趣和需求。

全球主權綠色債券發行量
資料來源：Barclays；資料日期：2024/08/15

而國家選擇發行綠色債券有多種原因，首先儘管優惠定價並非主要驅動因素，但有些國家通過發行綠色債券獲得了比普通債券更優惠的定價，並利用綠色債券來增強市場需求，降低其融資成本。其次，綠色債券吸引了專門的綠色、社會責任及永續(GSS)基金以及廣泛的ESG基金，有助於擴大並觸及更多投資者，這不僅提高了綠色債券的市場需求，也增加了投資者對環保項目的支持。此外，發行綠色相關債券讓政府有機會展示其永續發展承諾，並增強國內低碳產業和綠色金融部門的聲譽，這有助於提升國家的環保形象，並吸引更多的綠色投資。最後，隨著各國政府更加積極地推動綠色轉型，許多國家通過發行這類債券來資助相關項目，包括可再生能源設施建設、公共交通系統改進以及生態系統修復等，對推動永續發展具有重要意義。

目前主要綠色債券發行國家(未償付金額排序)
資料來源：Bloomberg；資料日期：2024/08/12

綠色債券監管標準不一　質量存有差異下需留意漂綠風險

儘管主權綠色債券市場在規模上快速增長，但現階段市場缺乏統一的監管標準，導致債券質量參差不齊，不同國家的綠色債券發行標準和認證過程存在顯著差異，使投資者難以評估其環保效益的真實性和持續性，這些差異使市場上的一些綠色債券質量不高，並存在所謂的「漂綠」風險，為了應對質量參差不齊的挑戰，許多投資者發展了自己的質量評估方法，而不僅僅依賴於債券名稱，這些方法包含對發行國的永續性政策、資助項目的環保性以及資金使用的透明度等方面進行詳細審查，這種多層次的評估策略有助於投資者識別真正具有環保價值的投資機會，避免不必要的風險。為了評估主權綠色債券的質量，巴克萊提出了一些評估框架，包括發行者層面的分析、資助項目、治理觀點和報告品質。

發行者層面：旨在評估發行國家的整體永續性表現及其綠色債券發行效果，評估內容包括檢查發行國是否制定了全面的永續性政策和目標，並評估其政策實施的有效性，該國政府在推動永續發展和綠色轉型方面的具體行動和承諾也是重要的評估內容。
資助項目：此為評估核心，主要評估資助項目的綠色性和附加性，確保資助的項目具有明確的環保目標，並能對環境產生積極影響，此外還需評估這些項目是否優於現有措施效果，真正為永續發展做出額外貢獻。
治理觀點：著重檢視發行國是否建立了適當的治理結構來管理資金的使用和項目選擇過程，以確保資金真正用於環保項目，其中透明度和責任歸屬是這部分評估核心，確保資金使用過程透明，並公開項目選擇和資金分配的標準，同時建立明確的問責機制。
報告品質：詳細報告資金的實際使用情況，確保每一筆資金都用於指定的環保項目，同時對資助項目的環保效益進行量化評估，並公開其結果。

巴克萊評估主權綠色債券品質框架
資料來源：Barclays；資料日期：2024/08/12

主流綠色債券發行國家大多使用強制性規範訂定綠色政策

而我們進一步綜合觀察主要國家發行綠色債券的實踐經驗，可以發現在主權綠色債券市場中存在幾個關鍵趨勢和成功要素，首先高透明度和良好的治理結構是高質量主權綠色債券的基石，眾多成功的發行國家都建立了詳細的資金使用報告和公開項目選擇標準，這些措施提高了透明度和責任歸屬，不僅增強市場投資人的信任，也推動了市場的健康發展，而成功的發行國家通常會選擇那些具有明確環保目標和顯著環保效益的項目，並制定了詳細的綠色政策和目標，除投入大量資源外，還確保這些項目優於現有措施，真正為永續發展做出了額外貢獻。觀察全球前25大綠色債券發行國，有高達68%是以法律規範其淨零排放目標，而全球主權國家以法律強制規範者僅16%，顯示其投資人更青睞國家運用法律強制規範其綠色政策之綠色債券。
隨著全球對環保和永續發展的關注增加，市場對綠色債券的需求也不斷上升，需求增長促使更多的國家發行綠色債券，進一步推動市場的擴展和成熟。許多國家還透過參與國際組織和合作機構分享經驗，提升自身的綠色債券發行能力和市場影響力，這些關鍵趨勢和成功要素展示了綠色債券市場的多樣性和複雜性，也為其他國家提供有價值的經驗和借鑒。

主權國家對淨零排放目標是否以法律加以約束之占比
資料來源：UN；資料日期：2024/08/12

綠色債券或帶來收益報酬　更可為全球永續發展目標做出貢獻

在主權綠色債券市場，由於全球主要經濟體過去為應對疫情後的通膨壓力而採取積極升息政策，此行動對於固定收益市場產生重大影響，也包含了主權綠色債券領域。目前主權綠色債券的到期殖利率已經大幅超越過去五年的均值，甚至超出均值一倍標準差之上的水平，使市場投資人能夠鎖定長期高利率，疊加目前市場普遍預期未來或迎來降息循環，這也有利於發行債券的評價面，也有望為投資者帶來額外的資本利得空間。

美銀全球主權綠色債券指數到期殖利率
資料來源：Bloomberg；資料日期：2024/08/13

比較近一年與主權綠色債券較為相關之一般政府公債，可以發現綠色債券總報酬率表現更為出色，而隨著環境、社會和公司治理（ESG）投資理念逐漸主流化，機構投資者對綠色債券的需求持續增加，也有助於支撐綠色債券的價格表現。
然而，綠色債券的價值不僅體現在其收益回報上，更重要的是其對全球ESG目標的實質性貢獻。透過為環保項目提供資金，綠色債券在推動全球可持續發展方面發揮關鍵作用，這些項目涵蓋了可再生能源、清潔交通、可持續水資源管理等多個領域，直接有助於減緩氣候變化、保護生態環境、促進社會可持續發展。從投資者的角度來看，配置綠色債券不僅能夠獲得收益回報，還能夠有效提升投資組合的ESG表現，滿足日益嚴格的永續發展投資標準和監管要求。
展望未來，隨著全球對氣候變化議題的關注度持續上升，以及各國政府和企業提高對永續發展的投入，綠色債券市場有望維持其增長勢頭，然而投資者在配置綠色債券時仍需保持審慎，關注潛在的「漂綠」風險，確保所投資的綠色債券確實用於環保項目，並能產生實質性的環境效益，同時隨著市場的成熟和標準化程度的提高，綠色債券的定價機制和流動性也可能進一步改善，這將有利於吸引更多元化的投資者參與，進一步擴大綠色債券對全球ESG的貢獻。